我国医疗诊断市场刚性增长
公司主营连锁独立医学实验室(10毛利占比约71%)及代理体外诊断产品业务。所在医疗诊断细分行业在我国就诊人次和检验项目的刚性增长带动下持续增长:05~09年全国医疗机构诊疗、入院人次GAGR约9.7%、13.5%,卫生部门综合医院诊疗、入院人均医疗费用(扣除药费)GAGR约8.2%、5.8%。
独立医学实验室是发展前景广阔的新兴产业
作为对医疗资源配置的补充和优化,独立医学实验室在发达国家已是成熟产业,美国独立医学实验室已占整个医学诊断市场约1/3市场份额,最大的连锁公司QUSET10年收入已高达73.4亿美元。我国独立医学实验室仅占医疗诊断市场约1%份额,还处于全国竞争格局分散的初期发展阶段,虽然相关政策还有待完善,但未来发展前景广阔。
诊断产品代理业务平稳增长
公司主要代理上海罗氏的体外诊断产品。公司拥有一定区域的医院检验科室渠道优势,同时自身的医学实验室就是诊断试剂、仪器产品的消耗大户,因此预计此项业务保持稳定。
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募集资金主要用于连锁独立医学实验室扩张
本次发行1280万股,发行价23.5元,募集资金净额为2.708亿元。募投项目主要是总部实验室、南京实验室迁建和沈阳、南昌、天津实验室新建。
风险提示
连锁实验室的新建进度和盈利情况低于预期。
给予一年期合理价值区间27~30元
独立医学实验室未来发展前景广阔,公司已初步搭建全国连锁网络,在行业竞争初期,公司有望借力上市后的资金优势和品牌优势实现加速发展。我们预计2011-2013EPS0.90、1.23、1.69元/股。目前A股市场医疗服务类公司估值普遍偏高,给予公司一年期合理价区间27~30元,相当于11年PE 30~33X。
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